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2010年電力央企財務(wù)困境分析
http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2010-4-14

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　　電力企業(yè)"忙融資"絕非是解決高負債的良策

　　國有電力企業(yè)的高負債率，是業(yè)內(nèi)"見怪不怪"的現(xiàn)象。

　　近幾年，隨著電煤價格不斷上漲，而電價漲幅有限，電力行業(yè)盈利狀況出現(xiàn)惡化，很多發(fā)電企業(yè)資金鏈都異常緊張。進入2010年，這一現(xiàn)象正在加劇。日前，國資委綜合局局長劉南昌透露，2月份中央電力企業(yè)再次出現(xiàn)全行業(yè)虧損，資產(chǎn)負債率普遍超過80%。在中央企業(yè)資產(chǎn)負債率最高的前十家企業(yè)中，電力企業(yè)就占了5家。這意味著，一旦金融政策從緊，電力企業(yè)將面臨巨大的經(jīng)營風險。面對財務(wù)困境，電力企業(yè)大都希望通過發(fā)債、增發(fā)股票等途徑"稀釋"負債率。

　　以電力行業(yè)在國民經(jīng)濟中舉足輕重的地位，他們通過資本市場獲得資金并非難事，金融監(jiān)管部門多數(shù)情況下會放行。然而，我們要追問的是，電力企業(yè)財務(wù)狀況如此糟糕是怎么造成的？負債一旦高企，是否就需要忙著融資？解決行業(yè)虧損的治本之策又是什么？

　　電力企業(yè)走到今天這般境地，原因是多方面的。

　　首先，電力市場化改革遲緩是個大問題。多年來，政府習慣了"市場煤、計劃電"的體制，習慣了將提高的煤價傳導給電價，再通過 "煤電聯(lián)動"，把上漲的電價順給市場下游的企業(yè)和終端的消費者。而當經(jīng)濟面臨通脹壓力等問題時，"煤電聯(lián)動"出臺遇阻，虧損的壓力只能由電力企業(yè)承受。

　　其次，電力企業(yè)財務(wù)困境惡性循環(huán)，使得企業(yè)經(jīng)營也出現(xiàn)困難。資產(chǎn)負債率攀升，經(jīng)營業(yè)績急跌，只會加大融資難度，進一步凸現(xiàn)其資金短缺的矛盾。

　　再次，近幾年，發(fā)電企業(yè)大量兼并收購和投資新能源領(lǐng)域，二者所需要的資金投入量極其龐大。這就使得電力企業(yè)的投資長短期目標嚴重失衡，加上過度依賴銀行貸款等間接融資渠道，負債比例也就隨之大面積攀升。

　　最后，經(jīng)營效率不高是長期困擾央企經(jīng)營的難題，而在壟斷的電網(wǎng)公司，這一矛盾更為集中。比如，在有些省份，各縣市局普通職工的工資、福利人均就有20萬元，30萬到50萬元也不鮮見，其管理費用之高令人咋舌。"內(nèi)耗"如此之大，顯然與國有企業(yè)對電力資源的壟斷經(jīng)營有關(guān)。

　　四重"壓力線"打壓之下，電企經(jīng)營舉步維艱，并形成連鎖反應(yīng)，殃及正在進行或者已經(jīng)完成的橫向兼并、縱向聯(lián)營的項目。

　　近兩年電力上市公司業(yè)績不佳，股價低迷，這種情況下，要通過再融資破解集團的高負債難題并不具備現(xiàn)實基礎(chǔ)�？v使獲得監(jiān)管部門批準，再融資的定價必然也會遭遇寒流。

　　所以，國資委和電力企業(yè)高調(diào)宣布再融資計劃，更多的只是為了向政府和公眾表態(tài)，從而為加速電力體制改革創(chuàng)造條件。退一步說，即使這個錢袋子打開了也解決不了根本問題。

　　解決電力行業(yè)的全虧損，降低負債率，最終依然要依靠煤電制度改革和改善公司治理結(jié)構(gòu)。要從根本上解決問題，電力體制改革就不能再拖延。

　　而回到現(xiàn)實，在電力體制改革尚未全面啟動，通脹形勢嚴峻之際，煤電聯(lián)動機制更是難以執(zhí)行。為今之計，只有通過和煤炭企業(yè)簽訂長期協(xié)議合同、定期溝通協(xié)商等一系列措施，來對沖成本上漲的虧損。

　　與此同時，電企不妨加大資本結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，通過引進戰(zhàn)略投資者、出讓項目股權(quán)等方式，吸收其他資本進入，以解燃眉之急。

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